桂浩明

本周，A股市场上的一件大事是中国移动在总市值上向贵州茅台发起了挑战。目前，两家公司的总市值都在2.2万亿元左右，处于一种胶着状态，鹿死谁手，还难有定论。

(相关资料图)

贵州茅台是一家有上百年历史的传统企业，上市20多年来，以其优异的业绩，赢得了广大投资者的青睐，其股价也在各路资金的推动下，逐波上行，在市值上长期占据中国股市第一的宝座。

在A股市场上，市值靠前的股票大都是银行，其中被戏称为“宇宙第一大行”的工商银行，自上市以来就是A股中盈利最多的，它的市值也曾经是A股中最大的。但随着时间推移，由于各方面因素的制约，工商银行（也包括其他一些国有资本控股的大行），估值不断下调，这也使得贵州茅台得以在盈利不到工商银行1/4的情况下，市值能够超出工商银行30%以上。

在中国移动A股上市之前，贵州茅台市值第一的地位，在A股市场上是无可撼动的。虽然贵州茅台股价自2021年以来有所下调，其市值也回落了一些，但还是遥遥领先于其他公司。

长期以来，投资者把贵州茅台视为价值投资的典型案例。该公司在上市后，借助资本市场的支持，抓住了国内消费升级的契机，不但巩固了国内白酒第一品牌的位置，而且连续多年快速发展。因此，很多基金把它作为投资组合中的标配，以至在客观上形成了“抱团”的态势。即便是现在，贵州茅台还是A股市场上机构持有比例最高的股票之一。高度集中的机构化股权结构，也是公司股价稳定的重要保证。

然而，围绕贵州茅台的市值，市场上也并非没有争议。该股目前市盈率也在35倍上下，市净率则是11倍多。2022年拟分配的利润加上去年年中已经实施的特别股利分配，以现价计算的2022年全年股息率也就2.7%左右。虽然从绝对值（478.21元）来说是很高，但相对于愈1700元的股价而言，回报并不算很丰厚，而且目前成交也不算很活跃，使得投资者持股热情下降。

另外，市场也质疑贵州茅台虽然也有较高的技术含量（在防伪包装上非常突出），但毕竟并不是国家大力扶持发展的新兴产业，也不涉及急需突破的“卡脖子”项目。而且白酒消费，特别是奢侈型的高端白酒消费，也不是鼓励与提倡的。因此，贵州茅台作为市值第一股，很难真正代表中国经济的发展方向，给中国移动在市值上挑战它创造了机会。

中国移动作为国内移动通信行业最大的企业，这几年在稳定手机通信及网络服务的同时，加大了包括云服务在内的各项移动通信增值服务，在发展上逐渐突破了瓶颈，走上了新的征程。去年回归A股后，股价稳步上行。特别是今年ChatGPT题材出现以后，市场对于具有数据、算法、算力优势的企业高度重视，而中国移动恰好在这方面独占鳌头，股价也就开始大幅上涨，当接近并且站上百元大关后，在总市值上也就与贵州茅台并驾齐驱了。

在众多投资者看来，中国移动在市值上的赶超，很大程度上反映出市场对于科技题材的关注度大为提高，对于其中的大盘股，也愿意给予较高的估值。这种状况在中国证券市场上是前所未有的。长期以来，大盘股折价而小盘股溢价是普遍现象，贵州茅台市值第一的现实，则更多只是一个特例。中国移动的后来居上，表明情况正在发生变化。这表明，中国资本市场开始从价值投资的角度看待大盘股，这无疑是个很大的进步。

随着新经济的发展，今后一定会有更多的优势科技企业脱颖而出，在创造辉煌业绩的同时，股价也能够不断上台阶。而这种局面的到来，一定也是中国资本市场更上一层楼的标志。