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事件:公司发布2023 年半年报:2023 上半年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润38.05/2.22/2.12 亿元,同比+5.53%/+1.20%/+2.84%。23Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.37/1.61/1.62 亿元,同比+6.20%/-3.06%/+3.20%。
注重品牌的内生培育和层次搭建,打造全方位多渠道的线上线下营销网络布局。公司与红星美凯龙、居然之家、月星等大型连锁家具卖场,确立长期战略合作关系,对销售终端控制力逐渐加强。通过新零售模式、线上线下整合营销,强化多元化引流体系,助力终端销售。通过构建稳固品牌矩阵,并强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象,加大品牌年轻化焕新力度。
毛利率提升,费用投放增加,未来围绕降本增效强化内部管控。23H1/23Q2公司毛利率35.23%/37.01%,同比+1.34/+3.36pct,23H1 和23Q2 毛利率同比上升主要系23 上半年强化降本增效。费用方面,23 年上半年公司销售/管理/研发/ 财务费率分别为19.55%/5.66%/2.11%/0.04%,同比+1.70/+0.44/-0.06/-0.62pct。销售费用率提升主要系本期广告宣传费、网销费用及销售渠道费等费用增加,管理费用率提升主要系工资、审计咨询及差旅等费用增加,财务费率下降主要系汇率损益波动影响。23Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.30%/5.36%/1.94%/-0.79%,同比+2.78/+0.89/+0.17/-1.03pct。公司经营/ 投资/ 筹资现金流量净额分别为-1.96/-2.45/4.72 亿元, 分别-3.36%/-21.17%/+392.35%,主要系本期预收款减少同时采购款增加,工程基建类款项支付增加,借款规模增加。公司23H1/23Q2 净利率5.93%/6.98%,同比-0.56/-0.89pct,未来公司将通过强化内部管控,提升经营效率,拉动人效提升。
强化销售能力,聚焦流量和转化,提升内部管控,强化降本增效。线下渠道方面瞄准存量房市场,积极开拓社区渠道,抢占前端客流拉动换新需求,并持续推动门店精致化,全面提升线下门店终端品牌一致性;线上渠道布局多品类运营,深耕床垫主力客群的同时,着手探索高端市场;抖音等新消费平台转化,效率明显提升。公司上线数字化采购管理系统,提升供应链效率,并调整组织架构和人力布局,拉动人效提升。
投资建议:我们调整2023-2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.52/6.35/7.20 亿元,同增132.2%/15.1%/13.4%,当前股价对应PE 分别为17/15/13X,维持“推荐“评级。
风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动。
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